美國平均 30 年期定息按揭貸款利率已從 2021 年初低於 2.7% 的低點上升到目前 5% 以上。利息上升對住房負擔能力和需求的潛在影響令到美國房屋建築商股票今年持續受壓，以 ETF ITB 為指標，此類股份今年已下跌了 27%。 截至昨天收盤，GRBK、TOL、MHO 和 PHM 等住宅建築股票的市盈率均在 3-5 倍之間。鑑於美聯儲激進的緊縮立場，投資者們對經濟下滑的擔憂是有道理的，但很明顯，房屋建築商股價已很大程度上反映了對房地產市場的悲觀情緒。 另一方面，住房供需之間的中期失衡在很大程度上有利於美國的房屋建築商的中長期業務增長。
美國人口普查局估計，美國每年需要 150 萬套新房開工才能滿足人口需求。 但從 2007 年到 2020 年，美國的新屋開工率比這數還少。 去年美國單戶住宅開工量為 110 萬套，而前三年的平均數只有 90 萬套。 結果，住房越來越短缺，美國單戶住宅空置率從接近 3% 的高位下降到 2022 年第一季度的 0.8%，這是 60 年來的低點。 儘管早前引發次按危機的樓市泡沫是基於貸款審查過度寬鬆引致投機需求過盛，目前的高房價更有可能是供應短缺的結果。 事實上，美國 Mortgage Lending Risk Index 顯示，自 2008 年以來，房屋貸款審核標準並沒有放鬆。
與許多行業一樣，PHM 等房屋建築商因為供應鏈問題限制了公司履行訂單的能力。PHM 甚至因為新訂單持續積壓令到公司拒絕接收新訂單。 因此，雖然較低的個位數市盈率通常表明公司的業務或盈利短期內有顯著下降的風險，但 PHM 等大型建築商過往持續增加的積壓訂單對需求下降有一定的緩衝幫助。因此，美國一眾住宅建築商股票如 GRBK（4.7 倍市盈率）、TOL（4.6 倍市盈率）、MHO（3.1 倍）和 PHM（3.9 倍）因估值已接近歷史低位，值博率並不差。 當市場焦點由貨幣政策轉回到中長期利好房屋市場的供求因素，這些股票應可有可觀回報。
（筆者是證監持牌人，並沒持有上述股票)