鍾豐年

Walgreens Boots Alliance (WBA) 在美國和歐洲經營包括 Boots 和 Walgreens 兩個品牌的大型零售藥房連鎖店。公司市值超過 350 億美元，在超過 9 個國家開展業務，擁有超過 315,000 名員工，並在美國、歐洲和拉丁美洲擁有 13,000 多家店鋪。 公司於 2022 年 6 月 30 日公佈了最新的季度業績。持續經營業務的銷售額下降 4%（按固定匯率計算為 －2.8%），調整後每股收益同比下降 30%，從 1.37 美元降至 0.96 美元，主要是由於 Covid-19 疫苗接種數量同比下降。每股收益超出了分析師當時的普遍預期約 0.03 美元。公司已連續八個季度超過分析師的盈利預期。 WBA 的第二季度業績只算合格，但該公司維持了其年度每股收益低個位數增長的全年指引。 該股今年迄今已下跌 23.5%，目前市盈率為 8 倍，而十年平均市盈率為 10 倍。該股的股息收益率是可觀的 4.8%。 從 2011 年到 2021 年，WBA的每股收益每年平均增長 7.2%。 這是由多種因素共同推動的，包括穩健的收入增長（720 億美元至 1320 億美元）、穩定的淨利潤率和流通股數量的減少。WBA 的優勢在於其龐大規模和網絡和營運在一個重要和抵禦經濟衰退能力高的行業。 […]

昨天本欄提及投資者還需對美市保持警惕和關注 10 年期國債收益率的走勢，因在當前環境下，長債收益率上升將對股市產生負面影響。昨天美國市場開盤強勁，標準普爾 500 指數最多上漲 1.1%，而納斯達克指數最多上漲 1.3%。開市早段十年期國債價格也上漲，價格上漲即是國債收益率下降（兩者呈反向關係），這進一步提振了科技股。之後債券價格開始走低，代表收益率開始走高。這個逆轉的部分原因可歸因於對通脹的擔憂再度抬頭，例如石油、軟商品和天然氣等大宗商品價格昨日攀升。最後收益率上升給股市帶來壓力，標準普爾 500 指數和納斯達克指數分別扭轉早段升勢，收低 0.07% 和 0.58%。 10 年期國債收益率收於 2.89%，遠高於早上 2.73% 的低點。回顧在 CPI 數據發布之前，十年期國債收益率在 2.78% 左右，因此長期利率實際上已高於 CPI 和 PPI 數據發布之前的水平。 正如本欄昨天提及，短期內還有其他理由對市場保持謹慎，在此不再重複。 今天將專注於如何使用期權來管理風險，同時保持投資組合上行回報潛力。這有別於出售所有或部分股票提高現金水平的效果。 假設一位投資者持有約 26,400 美元（210,000 港元）的多元化美國股票投資組合。 如果投資者認為納斯達克 100指數（有別於常獲報道的 納指，納指 100 才有期貨和期權）將隨著通脹擔憂重燃而再次調整，那麼購買 2022 年 8 月 31 日到期的 MNQ 13200 看跌期權可能是對沖該投資組合的好方法。這將花費 2 美元 x 232 點 = 464 美元（約 3,640 港元）。

由於通脹數據低於預期，美國市場週三走高，CPI 同比上漲 8.5%，預期為 9.1%，核心 CPI 同比上漲 5.9%，預期為 6.1%。 標準普爾 500 指數收盤上漲 2.13%，納斯達克指數收盤上漲 2.89%。 標準普爾 500 指數所有 11 個行業板塊均收高，其中非必需消費品、通信服務、資訊科技、材料和金融板塊均收高超過 2.7%。 WTI 油價最初走弱，但收盤上漲 1.6%。 10 年期國債收益率在 CPI 低於預期後最初下跌，但隨後整天逆轉跌勢，並收於 CPI 公佈前水平附近。 兩年期票據收益率昨天下跌了 5 個基點至 3.21%，但收盤時遠高於 CPI 剛公佈後 3.08% 的低點。 到目前為止，市場未有逆轉跡象，市寬良好，主要指數亦保持在 21 天 exponential moving average （EMA）平均線和 50 簡單移動平均線之上。隨著每周期權明天結算，週末前可能保持夾倉，因為很多市場參與者可能未有預料反彈如此強勁，部署不當而措手不及。 然而，有許多跡象表明投資者還需保持警惕或謹慎部署。 首先，讓我們回顧一下 7 月 13 日 6 月 CPI 發布後的事件，當時數據震撼並引發初步拋售。

Capri Holdings (CPRI) 是一家全球時尚集團。公司開發、製造和分銷全方位的時尚產品，包括服裝、配飾、手錶、珠寶、眼鏡。 Capri 擁有三個受歡迎和標誌性的品牌：Michael Kors、Versace 和 Jimmy Choo。 Michael Kors 約佔 CPRI 總銷售額的 60%，是公司產品組合中最重要的品牌。Versace 和 Jimmy Choo 分別佔 20% 和 12%。北美是公司最大的市場，約佔銷售額的 58%，其次是歐洲，佔銷售額的 27%，亞洲約佔銷售額的 15%。 CPRI 的優勢在於其強大的品牌資產組合。 儘管 2022 年第二季度面臨宏觀經濟挑戰，但公司在至 2022 年 6 月的季度業績在收入和盈利方面都超過了分析師的預期。第一季度總收入在報告基礎上增長 8.5%（達到 13.6 億美元，高於預期 9%）或按固定匯率計算增長 15.2%，反映出所有 3 個品牌的業績都好於預期（Michael Kors +5%/9 %；范思哲 +15%/+30%；Jimmy Choo +21/+30%；報告/固定匯率計算）。 除了中國市場受新冠疫情影響而錄得銷售下降外（下降 > 30%），公司在全球多個地區都獲得強勁增長。第二季營業利潤率為 18.5% 與去年同期相比有所下降，但比管理層的預期高出 200 個基點。

默克公司 (MRK) 是世界上最大的醫療保健公司之一。 默克生產處方藥、疫苗、生物療法和動物保健產品。 在 2022 年 7 月 28 日，默克公佈了截至 2022 年 6 月 30 日的第二季度業績。收入增長 28.1% 至 146 億美元，超過預期 7.5 億美元。經調整後盈利為 47 億美元，或每股 1.87 美元（比預期高 0.16 美元），大幅超越去年的 16 億美元或每股 0.61 美元。 當天默克公司還提供了 2022 年的最新展望。公司將調整後的每股盈利預期範圍縮小至 7.25 美元至 7.35 美元，而此前為每股 7.24 美元至 7.36 美元。 收入預計在 575 億美元至 585 億美元之間，高於之前的 569 億美元至 581 億美元之間。 默克的腫瘤學產品組合是業內最強大的產品組合之一，它將推動未來的增長。 其旗艦藥物

週五美國市場下跌，導致股市下跌的主要因素是非農就業報告顯示美國勞動力市場遠強於預期，美聯儲可能無法像市場預期的那樣盡快放鬆其緊縮政策。 即使數據強勁，但兩個主要指數收市遠高於當天低點，標準普爾 500 指數收盤下跌 0.16%，而納斯達克指數收盤下跌了 0.5%。十年期國債利率上升 13 個基點至 2.83%，兩年期國債利率上升 15 個基點至 3.22%。 9 月加息 75 個基點的可能性從非農報告發布前的 34% 升至 68%。 WTI 油價在非農報告發布後上漲 2.5% 但收盤只上漲 0.53%。 美元指數也收高 0.88% 至 106.49。 最近幾週，隨著大型企業裁員和招聘放緩的消息傳出，市場已為疲弱的非農就業報告做好準備，預期數據可減輕美聯儲的加息壓力並幫助股市進一步走高。 因此，就業人數增幅遠超預期達致 528,000 份（預期為 258,000）和平均時薪同比增長超出預期達致 5.2%（預期為 4.9%）最初均給市場帶來了相當大的負面衝擊。 美國經濟強於預期，帶動了金融（+0.79%）和能源（+2.05%）板塊跑贏大市，並拖低了非必需消費品（-1.66%）和通訊服務（-0.88）等更像「增長」型的板塊）。主要指數收市修復大部份失地可歸因於市場對周三更為重要的消費物價指數報告的觀望態度，這報告有可能抵消就業報告的「負面」消息，亦有可能再次觸發市場調整。 截至週五，87% 的標準普爾 500 指數公司已公佈了第二季度業績，標準普爾 500 指數的混合（已發布和未發佈業績）盈利同比增長率為 6.7%。 這是自 2020 年第四季度以來的最低增長率（當時是4%），但考慮到連續兩個季度的 GDP 負增長，增長率並不差。 根據 FACTSET，標準普爾 500 指數的 12 個月預測市盈率為 17.5

台積電是全球最大的晶片代工企業，在 2021 年佔據 1000 億美元產業的 57% 市場份額。三星電子以 9% 的份額遙遙落後，之後是聯電和 GlobalFoundries。 在 3-7nm 節點範圍內，只有台積電和三星兩家代工廠製造芯片，前者的市場份額以收入計算超過 90%。 低節點芯片具有更高的平均銷售價格 (ASP)，TSM 將在 2023 年開始全面生產其 3 納米節點芯片，有助推動未來收入增長。 早在 7 月中旬，公司報告了強勁的第二季度業績，每股盈利為 1.55 美元，超出市場預期 0.05 美元，收入為 181.6 億美元（同比增長 36.6%），超出市場預期 5.8 億美元。 59.1%的毛利率也比第一季度的水平有所提高。 對於本季度，公司預計收入將環比增長 11.2% 至大約 198 至 206 億美元。 對半導體股票的大部分擔憂都圍繞在智能手機和個人電腦等消費市場的疲弱上。 然而，台積電對其前景仍然充滿信心。 公司的高性能計算業務（包括CPU、GPU、FPGA、服務器處理器、加速器和5G、人工智能和數據中心的高速網絡芯片）在第二季持續快速增長，目前已佔收入的43%，超越了公司的智能手機業務成為公司最重要的細分市場。 TSM 的汽車芯片部門（佔收入的 5%）在第二季也錄得強勁增長。 7 月中旬，公司首席執行官重申了公司對未來幾年以美元計算的長期收入的複合年增長率在 15-20% 之間的預測。 TSM 目前的估值吸引，股票的市盈率僅為 13.7 倍，而五年平均市盈率為

總部位於德克薩斯州的 Cheniere Energy (LNG）是美國最大和全球第二大的液化天然氣生產商，擁有年總生產能力約4500萬噸。 LNG 的液化天然氣運往世界各地。 由於歐洲的天然氣價格大約是北美的 5 至 6 倍甚至更高，LNG 能夠通過向更昂貴的全球市場出售相對便宜的美國天然氣來賺取利潤。 隨著冬季臨近和戰爭持續，歐洲的天然氣供求失衡很可能會惡化。 基於兩個原因，全球對天然氣的需求可能會長期保持增長。 首先，歐洲正在增加依賴液化天然氣，因為俄羅斯在入侵烏克蘭後已成為一個不可靠的合作夥伴，而且俄羅斯可能將其通往歐洲的天然氣管道武器化，以對抗為削弱俄羅斯的戰爭能力而實施的一系列制裁措施。除此之外，由於對於希望減少使用煤炭的國家來說，天然氣是一種更潔淨的能源替代品。 LNG 的策略是滿足對液化天然氣日益增長的需求。 該公司已在其位於德克薩斯州科珀斯克里斯蒂的工廠擴建爭產，這將使2025年後公司的每年液化天然氣產量增加 1000 萬噸。 這個項目的好處是，LNG 已經簽訂了這次擴建的全部輸出的銷售合同。 該股票的 EV/EBITDA 倍數為 7.6 倍，而五年平均值為 14.2 倍。 公司將於今天（2022 年 8 月 4 日）開市前公佈第二季度業績。到時將可進一步了解公司的盈利近況。 買入價：US140; 目標價：US$170; 止蝕價：US$120。 發佈日前收市價：US$145.52; 同日標準普爾 500 指數值：4155.17 更多資訊可瀏覽我的「華爾街導航」網址 wallstreetnav.com （筆者是證監會持牌人，並沒持有 LNG 股票）

安森美半導體公司 (ON) 為快速增長的汽車和工業領域提供基於碳化矽 (SiC) 的產品。 SiC 是一種用於生產傳統上以矽為主的半導體的材料，包括用於逆變器的材料，逆變器是電動汽車的關鍵部件。 與基於矽的逆變器相比，基於 SiC 的逆變器更小、更輕且更高效，有助使用 SiC 逆變器的電動車提高行程、縮短充電時間和享有更低的製造成本等優勢。 2018 年，特斯拉成為第一家使用 SiC 逆變器的公司。 這使得特斯拉電動車可以在 30 分鐘內將電量從 0% 充電到 80%。在 2021年，蔚來汽車（NIO）也承認了SiC的核心優勢，亦宣布公司將轉向基於SiC的驅動系統。 除電動汽車外，SiC 還用於其他產品，如彈道裝甲、衛星、LED 照明、電信和低功耗設備。 ON 在 8月1日公佈的第二季度收益好於預期，收入同比增長25.1%至20.9億美元，每股收益為1.34美元，高於預期0.08美元。 該股未來 12 個月的市盈率為 13.2 倍，而五年平均市盈率為 18.1 倍。 買入價：US63.50; 目標價：US$74; 止蝕價：US$55。 發佈日前收市價：US$65.59; 同日標準普爾 500 指數值：4091.19 更多資訊可瀏覽我的「華爾街導航」網址 wallstreetnav.com （筆者是證監會持牌人，並沒持有 ON股票）

美國股市昨天下跌，標準普爾 500 指數下跌 0.28%，納斯達克指數下跌 0.18%。 美市開盤上漲，並在 ISM 製造業採購經理指數顯示製造業活動強於預期，而價格壓力紓緩（ 「支付價格」部分從 6 月的 78.5 降至 7 月的 60）後，指數升幅加大。10年期國債價格上漲，收益率下跌8 個基點至2.57% 亦在開市早段幫助了科技股。 除了對全球經濟前景的擔憂之外，在沒有其他消息下，油價下跌了近 5%，拖累能源板塊成為標準普爾 500 指數 11 個板塊中表現最弱的板塊，收盤下跌了 2.18%。 除了獲利回吐之外，佩洛西台灣之行可能導緻美國市場尾段出現拋售導致股市低收。 美國市場最近的反彈至少部分歸因於鮑威爾的評論，即美聯儲可能已經達到 「中性」利率水平，並將變得更加依賴數據。對美聯儲更加鴿派的預期已導致金融狀況緩和，並抵消了之前收緊政策的一些努力成果。因此，其他美聯儲官員可能希望稍為調整市場預期反向鷹派一些，有助保持壓制通脹的壓力。週末就看到這種情況，美聯儲理事卡什卡里 (Kashkari) 表示美聯儲距離暫緩與通脹鬥爭還有很長的路要走。本週還有今天美聯儲理事布拉德的講話和周四美聯儲理事梅斯特的講話。在估值方面，標準普爾 500 指數的預測市盈率為 17.1 倍，低於 18.6 倍的五年平均水平，但現已趕上十年平均水平的 17.0 倍。因此，市場不再處於便宜水平 （在 6 月的低點時，市盈率為 15.1 倍），而且隨著利率上升和量化緊縮加快，市場進一步上漲將不容易。 較為正面的一面是，儘管未來的盈利指引非常謹慎，但第二季度的收益好於預期。 至於第三度的總體預期已降至 6.7% 的盈利增長，而預期收入增長為 9.4。 2022 年全年預期收入增長為 10.7%，盈利增長為 8.9%。這些預期在過去數周已經有所下降，但鑑於 2022 年兩個季度的 GDP