鍾豐年

美國股市週五收高，標準普爾 500 指數上漲 1.42%，以科技股為主的納斯達克指數上漲 1.88%。 上週標準普爾 500 指數和納斯達克指數的漲幅分別為 4.2% 和 4.7%。週五的通脹數據高於預期，美聯儲首選的通脹指標核心個人消費支出 (PCE) 價格指數按年上漲 4.8%，高於預期的 4.7。 然而，與 6 月 CPI 數據發布的情況一樣，市場認為該數據是回顧性的，反而將注意力集中在近期商品價格下跌和經濟活動放緩（第二季度 GDP -0.9 %）對未來通脹的影響。 與此同時，美元指數持穩於106附近。 黃金價格約為每盎司 1,760 美元。 WTI 原油價格保持在每桶 100 美元以下。 10年期國債收益率回落至2.65%的水平。 本週將有 148 家標準普爾 500 指數公司發布業績，值得關注的有： 週一：ON、ATVI、DVN、MOS、ANET； 週二：CAT、UBER、DD、AMD、CTRA、ABNB、PYPL、OXY； 週三：CVS、BKNG、EBAY、LCID、NTR、ALB； 星期四：LLY、BABA、COP、PARA、AMGN、SQ、DDOG、WBD、SWKS，星期五：BRK.B、DKNG。本週還有很多與就業相關的經濟數據，週二是職位空缺和勞動力流動調查 (JOLTS)，其次是周三的 ADP，最後是周五的非農就業情況報告。 市場目前預計 7 月非農職位將增 230,000 個，低於 6 月的 381,000 個，7 月平均時薪同比增長 4.9%，低於 6 […]

阿徹丹尼爾斯米德蘭公司 (ADM) 是一間大型多元化農業公司。公司近80%的收入來自「農業服務和油籽」，涉及農產品（如大豆、棉籽、葵花籽、油菜籽、油菜籽等）的銷售、運輸和加工以及相關的貿易融資。 公司的產品用於食品、飼料、能源（包括可再生能源）和工業原料。 預計農產品供需緊張的環境將在中短期持續存在。 影響農產品供應的因素包括俄羅斯和烏克蘭（兩國都是小麥和玉米的主要生產國）之間的衝突以及對俄羅斯的製裁。 預計食品需求將保持強勁。 由於對經濟衰退的擔憂，小麥價格在 5 月初開始大幅下跌但近期開始企穩。 隨著美聯儲采取更加依賴經濟數據的貨幣政策，嚴重經濟衰退的擔憂近期有所緩解。 股票的市盈率為 11.8 倍，而五年平均市盈率為 14.2 倍。 買入價：US78; 目標價：US$94; 止蝕價：US$70。 發佈日前收市價：US$79.35; 同日標準普爾 500 指數值：4072.43 更多資訊可瀏覽我的「華爾街導航」網址 wallstreetnav.com （筆者是證監會持牌人，並沒持有 ADM股票）

在美聯儲決定將利率提高 75 個基點後，美國股市大幅上漲。 鮑威爾對美國經濟的積極評論以及可被解讀為鴿派的言論也有助股市上漲。 標準普爾 500 指數上漲 2.62%，納斯達克指數上漲 4.06%。 資訊科技（MSFT +6.7%，NVDA +7.6%）、通信（GOOGL +7.7%）、非必需消費品（AMZN +5.4%、TSLA +6.2%、CMG +14.7%）和能源是表現最好的行業。 紐約證交所的上升／下跌股份比例為 5 比 1，而納斯達克市場的上升／下跌股份比例為接近 3 比 1。 市場將鮑威爾的評論解讀為鴿派，但他只是表示經濟可能放緩到不需要再次大幅加息的可能性，但幅度還需在每次會議上做出決定。這意味美聯儲在達到「中性」息口水平後將更多依賴數據，而不是採取機械式的收緊政策。最能反映美聯儲政策的兩年期國債收益率週三尾盤從會議前的 3.06% 的高位跌至 2.98%。在聯邦基金期貨市場，交易員押注美聯儲將在 12 月前加息至 3.26%，低於會議前的 3.38%（現值是2.25～2.5%）。 股市方面，美聯儲宣會議結束後，今年看法準確的摩根士丹利首席美國股票策略師邁克威爾遜 （Mike Wilson）仍然建議投資者現在不要買股票，並預計未來股市會進一步下跌。 他主要擔心經濟下滑將影響企業盈利和美聯儲過度收緊貨幣政策的風險。威爾遜預計標準普爾 500 指數將首先跌破 6 月低點 3636 點，並在年底收於 3900 點，比昨天的收盤價低約 3%。 筆者早前對標準普爾 500 指數的預期區間為 3850 至 4050，而現在正逐漸接近區間的上限。6 月的悲觀情緒已讓位於對通脹見頂的樂觀情緒。但其實在6 月低位時，通脹見頂的跡象以逐漸浮現，只是市場聚焦在經濟硬著陸風險。現在，通脹已經見頂的普遍預期需要數據來證實。還有，儘管美聯儲的量化緊縮政策起步非常緩慢（現在聯儲局負債表只下降了 160 億美元） ，但預計未來幾個月將加快，到

昨天美國市下跌，標準普爾 500 指數下跌 1.15%，以科技股為主的納斯達克指數下跌 1.87%。 沃爾瑪的盈利預警、Shopify 裁員 10% 的消息以及在 MSFT 和 GOOGL 盈利之前的緊張情緒都導致了股市下滑。 非必需消費品、通信和資訊科技等增長板塊領跌，而醫療保健和公用事業板塊表現出色。市場寬度惡化，紐約證交所的下跌股份數量比上升股份數量為 8 比 5，納斯達克交易所的數值為 7 比 4。 成交量較週一水平有所上升，但仍低於平均水平。在盈利方面，好的公司包括 MMM、GE、KO、MCD、UL，而令市場失望的公司包括 RTX、GM 和 UPS。 重要消息有 GOOGL 和 MSFT 在美市收盤後的財報。MSFT 和 GOOGL是在大型科企之中筆者看法較為正面的兩家，而延長交易時段的股價表現意味他們並沒有令市場失望。 微軟第二季度的收益和收入均低於市場預期，但該股在盤後交易中走高，原因是公司發布了 2023 財年銷售和營業收入有雙位數增長的指引。總體而言，本季度表現只是不過不失，但考慮到經濟環境和商業軟件和雲業務 Azure 的持續增長，市場看似收貨。微軟股票在盤後上漲 4%，超過了日間交易時段 2.7% 的跌幅。 公司改變了會計準則，因此正面的盈利指引可能會被稍為緩和。財報未必會推動股價走高，但應有助於穩定股價。 由於 GOOGL 在 2021 年第二季度的收入已增長超過 60%，相比 MSFT，GOOGL 要保持可觀的收入增長比 MSFT 艱鉅得多。在這方面GOOGL 沒有令市場失望，在 2022 年第二季度收入同比增長 12.6%，考慮到美元走強

昨天美國市場漲跌互現，標準普爾 500 指數收盤上漲 0.13%，而反映科技股的納斯達克指數收盤下跌 0.43%。 受 WTI 即月合約上漲超過 2% 至 96.7 美元帶動，能源板塊表現突出，上漲了 3.7%。昨天提到的 EQT 受益於天然氣價格上漲，股價上漲了 6.5%。其他表現良好的板塊是公用事業、農業股、金融和材料。 資訊科技、通信和非必需消費品行業等增長型行業表現較弱。紐約證交所的市場寬度良好，上漲股份與下跌股份的比例為 3 比 2，但納斯達克市場的寬度略為負面。 由於市場等待從今天開始的主要科技巨企財報發布，兩個交易所的總交易量比前一天下降了大約 10%。 收盤後，沃爾瑪再次發出盈利警告，導致該股在盤後下跌近 10%。 這表明市場對公司的盈利前景仍然非常緊張。本週如下交易日的不確定性仍然非常大。在本週即將公佈的主要財報中，我對 GOOGL 和 MSFT 較為正面。至於 GOOGL，在 SNAP 發布負面收益消息後，該股已經調整，因此市場預期較低。至於 MSFT，該公司曾就美元強勢對收益的影響發出過警告，公司亦有可觀的持續訂閱收入和比較抗跌力高的業務範疇。至於剩下的兩個科技巨頭 AAPL 和 AMZN，風險可能更大。昨天有媒體報導稱，由於銷售下滑，AAPL 在中國開始了罕見的折扣促銷。由於 MSFT 和 GOOGL 在本周早段發布財報，而 AAPL 和 AMZN 將在本週後段才發佈，納斯達克指數本周可能出現先高後低的情況。 目前，除了醫療保健和公用事業領域的傳統避風港之外，相對「安全」的領域還包括能源、金融、農業和國防。 （筆者是證監會持牌人，並持有 GOOGL, MSFT 股票）

Valero Energy Corporation (VLO) 是汽油、柴油、噴氣燃料和乙醇等下游石油產品的生產商。 衡量原油和成品油價格差異的「裂解價差」在多個國家和地區從 2022 年之前的 10 美元左右擴大到最近的 40 美元以上（以 3-2-1 裂解價差計算）。 導致裂解價差上升的其中一個原因是 2020 年新冠疫情引致致煉油產品需求疲軟，煉油廠關閉，到了 2021 年全球煉油產能按年下降了 730,000 桶/天。自 1977 年以來，由於沒有新建的佢規模煉油廠，美國煉油能力 處於八年來的最低水平。 今年俄羅斯入侵烏克蘭後多國對俄羅斯實施制裁，亦進一步令全球成品油供應惡化。 該股票的 2022 年市盈率為 4.9 倍，雖然預計 2023 年裂解價差將下降，但該股的估值仍具有吸引力，市盈率為 8.3 倍。 VLO 將於 7 月 28 日公佈第二季業績。 買入價：US107; 目標價：US$140; 止蝕價：US$95。發佈日前收市價：US$109.32; 同日標準普爾 500 指數值：3966.84 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 VLO股票）

上週五 SNAP 令市場失望的財報拖累科技股走低而引發美股獲利回吐。標準普爾 500 指數下跌 0.93%，納斯達克指數下跌 1.87%。防守性板塊如公用事業、房地產和消費必需品表現優異。由於 SNAP 的消息拖累了 GOOGL、META 和 PINS 等公司，通信板塊受到的打擊最為嚴重。 T 和 VZ 的業績也對該行業構成壓力。在紐約證交所，下跌股份與上漲股的比率為 3 比 2，而納斯達克市場的比例更差，為 5 比 2。紐約證交所總成交量較前一天下降，而在納斯達克市場則有所上升。在經歷了一段反彈後，股市出現獲利回吐也算合理。全週標準普爾 500 指數上漲 2.55%，而納斯達克指數則上漲 3.33%。本週需要注意的事件包括週三結束的美聯儲會議，175 家標準普爾 500 指數成份股公司財報（週一：NXPI，週二：MSFT，GOOGL，MMM，UPS，CMG，TXN，週三：META，HUM，F，QCOM，週四：AAPL, AMZN, INTC, HON, 週五: XOM, PG, SONY) ，以及週五的收入、支出和美聯儲首選通脹指標 (PCE) 數據。 截至週五，標準普爾 500 指數較 6 月中旬的低點上漲了 8.9%，但今年迄今仍下跌了 16.88%。 納斯達克綜合指數較 6 月中旬的低點上漲了12%，但 2022 年仍下跌 24.36%。在估值方面，標普 500 指數在近期反彈後的預測市盈率為

EQT Corporation (EQT) 是美國最大的天然氣生產商。 為減少對俄羅斯進口的依賴，歐洲正與亞洲競爭液化天然氣 (LNG)。除此之外，由於對於希望減少使用煤炭的國家來說，天然氣是一種更潔淨的能源替代品，天然氣正受益於長期需求增長。從長遠來看，電動汽車市佔率提升可能會減緩對石油產品的需求增長，但有助於增加天然氣需求，因為天然氣目前是美國最大的發電來源，佔 38%。另一方面，自 2020 年以來，由於頁岩油產量放緩且基礎設施建設遇到障礙，天然氣供應增長已大幅放緩。 對於 2022 年和 2023 年，公司分別有 65% 和 45% 的交易量被對沖。 對沖有利有弊，收益波動性降低，但盈利上升潛力也有所降低。EQT已將 2022 年的自由現金流引導至 22.5 億美元，並認為公司可在 2023 年創造約 35 億美元的自由現金流。以當前市值 156 億美元計算，自由現金流收益率為 22.4%。 2022 年 4 月後 EQT 還有 7.7 億美元可用於股份回購，大約相當於市值的 5%。公司明年即將達到其降債目標，這將使公司有更大空間通過股份回購和股息來增加股東回報。股票未來 12 個月的 EV/EBITDA 倍數為 5.2 倍，而十年平均值為 7.75 倍。 買入價：US$40.50; 目標價：US$55; 止蝕價：US$32.50。 發佈日前收市價：US$42.23; 同日標準普爾 500 指數值：3961.63 （筆者是證監會持牌人，並沒持有

昨天美股保持近日強勢，標準普爾 500 指數收盤上漲近 1%，科技股納斯達克指數收盤上漲 1.36%。三個最好的行業板塊是資訊技術、非必需消費品和意料之外的材料板塊，其中 NUE 的表現突出。 市場寬度再次做好，紐約證交所和納斯達克市場上漲股份與下跌股份的比率分別為 5 比 3 和 7 比 4。油價下跌逾 5% 及首次申領失業救濟金人數增加，提振了市場。沒錯，現在輕微偏「壞」的消息往往被解讀為「好」消息，因為它減輕了聯儲局需要大幅加息的壓力。油價下跌，就業市場有所放緩令長期國債收益率下降亦給了增長股新的動力。 收市後，SNAP (SNAP) 的財報不及市場預期，帶動該股價下跌逾25%。其他擁有網路廣告業務的公司如GOOGL (-2.9%) 和META (-4.9%) 跟隨向下，消息也導致指數期貨下跌。早在5 月底，SNAP 已經就收益發出預警，當時對 GOOGL 和 META 等公司的影響是短暫的。SNAP 不是一間大市值公司，在網路廣告市場佔比也遠遠不及龍頭 GOOGL 和 META。雖然消息再次燃起市場對企業盈利放緩的擔憂，但亦不應過份解讀。因此，儘管美國指數處於超買狀態，調整應限於1－2%，市場焦點將逐漸轉向下周聯儲局會議和多間巨型科技公司業績。 （筆者是證監會持牌人，並持有 GOOGL，META 股票）

思科的客戶群主要是企業，這些企業購買 CSCO 的硬件，如網絡交換機和 Wi-Fi 接入點，並訂閱其云和安全軟件產品。 公司截至 4 月的季度業績差於當時的市場預期，但原因是公司停止了俄羅斯業務和供應鏈受到中國防疫措施影響。思科在該季度末有超過 150 億美元的產品積壓訂單，而其軟件積壓訂單超過 20 億美元。 這兩個數字都比前一季度增長了 10%。在上一季度，調整後的毛利率也很良好，為 65.3%，而當時的預期為 64.2%。5 月下旬，思科管理層強調，供應鏈問題是其季度收入和今季指引低於預期的主要原因。 隨後，其他科技領域如個人電腦銷售放緩對紓緩思科的供應鏈問題有所幫助。 On-Balance-Volume (OBV) 指標線已在 7 月初觸底並呈現上升趨勢。 跟隨趨勢的Moving Average Convergence Divergence (MACD) oscillator已接近穿越零達致正數的買入信號。 股票股未來 12 個月市盈率為 13.1 倍，而五年平均市盈率為 15.3 倍。CSCO 將於 8 月中旬公佈業績。 買入價：US$43.75; 目標價：US$54; 止蝕價：US$37.50。發佈日前收市價：US$44.58; 同日標準普爾 500 指數值：3998.95 （筆者是證監會持牌人，並持有 CSCO股票）