鍾豐年

美國股市昨日繼續上漲，科技和非必需消費品板塊領漲。 午後，谷歌 (GOOGL) 凍結招聘的消息導致市場短暫回落，但尾段指數終修復部分失地。 從正面的方面看，市場寬度利好，上漲股份與下跌股份比率為大約 2 對 1。市場交易量也高於平均水平。標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數均保持在 50 天移動平均線上。到目前為止，市場走勢仍然有建設性，但 VIX 指數的下跌以及 CVNA、PTON、MNDY 等炒味濃或高增長股票的強勁表現都顯示警覺性正在下降。VIX 收於 23.88，低於 5 月 2 日超過 36 的「恐懼」高點，但仍高於 4 月初風險警覺性較低時的低點 18.45。聯儲局會議和許多大型科技股將於下週公佈業績，包括 AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN 等。鑑於很多股票從 6 月中旬低位已回升不少，謹慎做法還是稍為減磅，提高現金水平。 收盤後，TSLA 公佈了好於預期的第二季度盈利（每股 2.27 美元，預期為 1.81 美元）。 然而，收入略低於預期，汽車毛利率亦下跌至 27.9%，低於上一季度的 32.9% 和一年前的 28.4%。毛利率下降通常足以使股票走低，但管理層給出了正面的評論，即過去利潤率下降的兩個主要原因下半年可能會有所改善。 首先，奧斯汀和柏林新工廠的低效率應隨著規模的擴大而改善；其次，大部分商品投入成本正在下降。在延長交易時段股價在好壞參半的消息後反應不大。短期 TSLA 股價還會受國內疫情發展和馬斯克與 Twitter 訴訟的消息影響。另一方面，馬斯克對鋰市場發表了以下正面評論：『鋰的加工很瘋狂，你不能輸。這是印鈔的許可證』。這評論對 ALB 來說是個好兆頭。

資本市場復甦將增加管理資產規模（AUM）和費用收入。 BLK在規模（低成本）和強大的品牌方面具有競爭優勢。 自 2016 年以來，該公司的費用增長速度一直快於行業，2021 年的費用增長幾乎是行業的兩倍。 貝萊德的 ETF 業務（佔其 AUM 的 74%）可受益於 ETF 市場的進一步擴張，目前 ETF 市場僅佔全球市值的 3%。 買入價：US$625; 目標價：US$750; 止蝕價：US$560。 發佈日前收市價：US$634.73; 同日標準普爾 500 指數值：3959.90（筆者是證監會持牌人，並沒持有 BLK股票）

美國市場昨晚表現強勁，標準普爾 500 指數收盤上漲 2.76%，納斯達克指數收盤上漲 3.11%。股市全線走強，標普 11 個行業板塊中有 8 個板塊收盤上漲 2.8% 或以上，其中通信和工業板塊領漲。開市前美國銀行的基金經理調查報告發布，該調查顯示基金經理看法極度悲觀。 股票配置處於 2008 年以來的最低水平，現金水平為 2001 年以來的最高水平。正如 Yardeni Research 所說：“這種負面情緒為隨後的牛市中的大幅反彈奠定了基礎”。我們並不處於牛市中，但極端看跌氣氛仍是一個很好的反向指標。 油價早段下跌，但之後回升。如果油價保持在 90-100 美元之間，那麼這對石油公司的現金流非常有利。石油服務公司 HAL 報告了收益，並且公司評論是積極的，因為該公司已售罄北美市場上的幾乎所有設備。收盤後，NFLX 的業績好於非常低的市場預期。公司“僅”失去了 970,000 名用戶，但營業利潤率比預期低 170 個基點，第三季度的利潤率預計將比第二季度低 380 個基點。所以實際上業績並不是那麼好。短線交易者可考慮先獲利。 NFLX 有長線投資價值，但需要時間觀察公司將推出的帶有廣告服務計劃和如何將會員密碼的共享盈利化。公司仍然是全球訂閱人數最多的流媒體服務，這對廣告商是有一定吸引力。 NFLX備受關注，但NFLX市場代表性其實不大。 企業盈利的許多不確定性仍然存在。隨著這次升浪延續，一些投資者可能會開始希望對沖他們的投資組合。 對沖不需要看淡，可以視為買保險。 截至撰寫本文時，在月底到期的納斯達克 100 (MNQ) 的 12200/11700 看跌價差期權組合可付出 128 點建立。最大損失（如果市場繼續走高）為 128 x 2 = 256 美元。 最大收益（如果市場再次插水）為 372 x 2 =

第二季醫藥業務收入同比增長 12.3% 至 133.2 億美元，高於預期的 129.6 億美元。 管理層認為，該業務有望連續第 11 年實現高於市場的調整後經營銷售增長。 到 2023 年，強生將把兩條主要業健務線(健康護理和藥業)分開，消費者健康業務的市盈率應可達到高於公司目前的 17 倍市盈率。 由於市場重視穩定業務和高抗衰退能力，Clorox、寶潔和高露潔等類似公司的市盈率都超過 24 倍。 強生股票在艱難的市場環境中表現出色，今年迄今一直持平，而標準普爾 500 指數下跌了 17.9%。近期資金流向高增長行業拖累了醫療保健等防禦性行業的表現。 然而，這弱勢提供一個機會吸納類似 JNJ 這種經營良好、高質量業務的企業。公司規模龐大和多元化的業務過去帶來了持續的盈利增長記錄，自 1998 年以來平均每年增長 8%。從投資組合的角度來看，如果市況再度轉弱，JNJ 的防禦性對整體投資組合回報的幫助亦是一個優點。 買入價：US$172; 目標價：US$205; 止蝕價：US$154。 發佈日前收市價：US$171.69; 同日標準普爾 500 指數值：3936.69（筆者是證監會持牌人，並沒持有 JNJ股票）

受 BAC 和 GS 的利好消息帶動，美國市場開盤強勁。 GS 第二季盈利和收入均高過預期，而雖然 BAC 的盈利低於預期，但在管理層對 2022 年剩餘時間的淨利息收入增長發表積極評論後，股價也修復早段跌幅。銀行股昨天看到一些獲利回吐，但整體前景仍然樂觀。油價上漲，能源股也有最棒，其中 DVN 和 HES 表現較好。 明顯弱於大市的有早前資金避風類別的國防和醫療保健板塊，例如 LMT、NOC、ABBV 和 LLY。 下午 紐約時間1 點後，彭博社報導稱，蘋果公司明年將放緩招聘和投資，為潛在的經濟衰退做準備。市場將此訊息視為 AAPL 可能降低盈利預期的信號，再加上 10 年期國債收益率上升，科技股急轉直下。 昨天的市況表明，市場仍然對公司即將發布的盈利和盈利指引感到不安。 鑑於海外非美元收入的貢獻較高以及近期累積升幅不少，科技股面臨的風險最大。目前，盈利風險較低的行業有金融和能源。 醫療保健在最近資金轉投科技股的輪換中表現不佳，但如果這種弱勢持續，投資者應該利用這次機會收集。從正面的方面來看，市場寬度還良好，在昨日跌市中，紐約證券交易所和納斯達克交易所的上漲股份數量仍超過下跌股份數量。 （筆者是證監會持牌人，並持有 BAC，GS，DVN 股票）

雅保公司 (ALB) 是一家鋰和溴生產商。 截至 2022 年第一季度，鋰佔其調整後 EBITDA 總額近 70%。雅保公司股價的最大推動力是鋰價格保持在歷史高位附近，鋰離子電池需求仍然非常高。 短期內，這將繼續為非常高的鋰價格提供支持。 早在 5 月，公司就 2022 年的收入和每股盈利提供了良好的指引，達到 52-56 億美元（當時的市場預期為 44 億美）和 9.25 美元至 11.25 美元（當時的市場預期為 6.22 美元）。 5 月下旬，公司再將其收入和盈利指引進一步提高至 58 至 62 億美元和每股 12.30 美元至 15 美元。 技術指標最近有所改善，On-Balance-Volume (OBV) 指標自 6 月中旬觸底以來呈現上升趨勢並出現背馳。 MACD Oscillator指標仍低於零，但正接近交叉以發出利好信號。 股票的預測市盈率為 14.5 倍，而過去 5 年平均市盈率為 27.7 倍。 買入價：US$203; 目標價：US$250; 止蝕價：US$180。 發佈日前收市價：US$203.88; 同日標準普爾 500

由於銀行盈利好於預期以及有利的經濟數據，美國市場上週五走高。 首先有零售額環比增長1%（市場預期增長0.8%）。 然後有密歇根大學的消費者通脹預期，從 6 月份的 3.1% 降至 2.8%。 良好的增長和通脹預期下降令市場整天保持強勢，指數亦收盤於當天高點附近。 所有 11 個標普行業 （以 SPDR ETF 計算） 均上揚，金融股 (XLF) 上漲 3.42%，通訊服務 (XLC) 和醫療保健 (XLV) 分別上漲 2.54% 和 2.39%。 美元指數終於下跌，美國國債收益率曲線在兩年期和十年期之間保持倒掛（約 30 個基點），WTI 原油收復了周四的部分失地，而黃金失去 1,700 美元水平之後修復失地。 本週沒有重量級經濟數據，但有不少業績報告。週一有 BAC 和 GS、週二 HAL、JNJ、NFLX、週三 TSLA、週四 DHR 和 UNP 以及週五 AXP。經過幾間銀行財報後，銀行股可能受未來經濟前景推動多於剩下的財報，且如上述，這方面的最新發展是正面的。標準普爾 500 指數剛剛收復 21 天 EMA，下一個阻力是 50 天 SMA 3940。市場情緒和倉位仍然偏向負面（CNN Fear and

林德集團 (LIN) 是一家總部位於英國的領先工業氣體和工程公司。林德的工業氣體用於眾多消費和工業環境，包括醫院、食品和飲料、電子製造、採礦和潔淨能源。 LIN 的長期/現場供氣合約業務有價格保障條款，可保護公司免受不斷上升的投入成本影響。 在第一季度，林德的收入持續增長 15%，這主要得益於銷量（+3%）、定價組合效應（+6%）和轉嫁能源成本（+6%）。 LIN 面臨宏觀環境放緩的風險，但公司業務分散，亦覆蓋在當前經濟形勢下更具防守性的終端市場，例如醫療保健（佔銷售額的 17%）、食品和飲料（佔銷售額的 10%）以及化學品和 能源（佔銷售額的 24%）。 此外，公司在一個寡頭壟斷行業中運營，林德及其最接近的競爭對手 Air Liquide 佔據了整個潛在市場的 50% 以上。 對於 2022 年全年，LIN 在四月時指引每股盈利在 11.65 美元至 11.90 美元之間，同比增長 9%-11%。該指引包括 2% 的貨幣不利影響，並且已經假設沒有經濟增長。 該股票的市盈率為 23 倍，而 5 年平均市盈率為 27.1 倍。 買入價：US$274; 目標價：US$330; 止蝕價：US$240。 發佈日前收市價：US$276.98; 同日標準普爾 500 指數值：3863.16（筆者是證監會持牌人，並沒持有 LIN股票）

Arista Networks （ANET）是一間開發和銷售雲網絡解決方案的公司。 公司的雲網絡解決方案包括一個可擴展的操作系統、一組網絡應用程序以及一個千兆以太網交換和路由平台。 Arista Networks 銷售的方案有助加快數據中心伺服器之間的通信速度。 ANET 的客戶包括美國和中國的頂級雲公司，例如亞馬遜 (AWS)、微軟 (Azure) 和谷歌。 美光最近的評論表明，企業在雲業務上的資本開支繼續增長，ANET 應可受惠。 在過去十年中，ANET 逐漸在高速數據中心交換器市場侵佔思科的市場份額。 公司截至 2022 年 3 月的季度業績好於預期。 收入同比增長 31% 至 8.77 億美元，非公認會計準則收益為每股 84 美分。華爾街分析師當時預計每股收益為 81 美分，而收入為 8.56 億美元。 儘管公司面臨與供應相關的限制，但仍實現了創紀錄的淨銷售額和盈利。當時公司還將第二季度的收入引導至 9.5 億至 10 億美元，分析師當時預計約為 9.2 億美元。 股票未來 12 個月市盈率為 26.1 倍，而 5 年平均市盈率為 32.3 倍。公司將於 2022 年 8 月 1 日公佈季度業績。 買入價：US$97.50;

由於對經濟衰退和需求破壞的擔憂，油價最近回落。 然而，正如雪佛龍首席執行官昨天所表明，全球供應仍然緊張，價格風險仍然偏向上行。 全球石油資本支出自 2014 年達到 6500 億美元的峰值以來一直處於下降趨勢，並在 2020 年達到不到 3000 億美元的低谷，部分原因是全球傾向發展可再生能源。 公司 2022 年第一季度的總產量其中 50% 來自原油，DVN 亦是大型天然氣生產商。 由於擔心俄羅斯切斷對歐洲的供應，天然氣價格最近有所回升。 公司計劃在整個 2022 年花費大約 20.5 億美元的資本開支，中點產量為每日 58.5 萬桶。 這意味著公司生產的資本支出約為 9.6 美元/桶。 此外，該公司的盈虧平衡點為 30 美元 WTI （原油）和 2.50 美元 Henry Hub （天然氣）。 2022 年 4 月 29 日，在 90 美元的 WTI 油價下，DVN 估計其自由現金流收益率為 14%。 當時，公司的市值為 384 億美元，而現在為 347 億美元。