美市分析

美國股市昨天下跌，標準普爾 500 指數下跌 0.28%，納斯達克指數下跌 0.18%。 美市開盤上漲，並在 ISM 製造業採購經理指數顯示製造業活動強於預期，而價格壓力紓緩（ 「支付價格」部分從 6 月的 78.5 降至 7 月的 60）後，指數升幅加大。10年期國債價格上漲，收益率下跌8 個基點至2.57% 亦在開市早段幫助了科技股。 除了對全球經濟前景的擔憂之外，在沒有其他消息下，油價下跌了近 5%，拖累能源板塊成為標準普爾 500 指數 11 個板塊中表現最弱的板塊，收盤下跌了 2.18%。 除了獲利回吐之外，佩洛西台灣之行可能導緻美國市場尾段出現拋售導致股市低收。 美國市場最近的反彈至少部分歸因於鮑威爾的評論，即美聯儲可能已經達到 「中性」利率水平，並將變得更加依賴數據。對美聯儲更加鴿派的預期已導致金融狀況緩和，並抵消了之前收緊政策的一些努力成果。因此，其他美聯儲官員可能希望稍為調整市場預期反向鷹派一些，有助保持壓制通脹的壓力。週末就看到這種情況，美聯儲理事卡什卡里 (Kashkari) 表示美聯儲距離暫緩與通脹鬥爭還有很長的路要走。本週還有今天美聯儲理事布拉德的講話和周四美聯儲理事梅斯特的講話。在估值方面，標準普爾 500 指數的預測市盈率為 17.1 倍，低於 18.6 倍的五年平均水平，但現已趕上十年平均水平的 17.0 倍。因此，市場不再處於便宜水平 （在 6 月的低點時，市盈率為 15.1 倍），而且隨著利率上升和量化緊縮加快，市場進一步上漲將不容易。 較為正面的一面是，儘管未來的盈利指引非常謹慎，但第二季度的收益好於預期。 至於第三度的總體預期已降至 6.7% 的盈利增長，而預期收入增長為 9.4。 2022 年全年預期收入增長為 10.7%，盈利增長為 8.9%。這些預期在過去數周已經有所下降，但鑑於 2022 年兩個季度的 GDP […]

美國股市週五收高，標準普爾 500 指數上漲 1.42%，以科技股為主的納斯達克指數上漲 1.88%。 上週標準普爾 500 指數和納斯達克指數的漲幅分別為 4.2% 和 4.7%。週五的通脹數據高於預期，美聯儲首選的通脹指標核心個人消費支出 (PCE) 價格指數按年上漲 4.8%，高於預期的 4.7。 然而，與 6 月 CPI 數據發布的情況一樣，市場認為該數據是回顧性的，反而將注意力集中在近期商品價格下跌和經濟活動放緩（第二季度 GDP -0.9 %）對未來通脹的影響。 與此同時，美元指數持穩於106附近。 黃金價格約為每盎司 1,760 美元。 WTI 原油價格保持在每桶 100 美元以下。 10年期國債收益率回落至2.65%的水平。 本週將有 148 家標準普爾 500 指數公司發布業績，值得關注的有： 週一：ON、ATVI、DVN、MOS、ANET； 週二：CAT、UBER、DD、AMD、CTRA、ABNB、PYPL、OXY； 週三：CVS、BKNG、EBAY、LCID、NTR、ALB； 星期四：LLY、BABA、COP、PARA、AMGN、SQ、DDOG、WBD、SWKS，星期五：BRK.B、DKNG。本週還有很多與就業相關的經濟數據，週二是職位空缺和勞動力流動調查 (JOLTS)，其次是周三的 ADP，最後是周五的非農就業情況報告。 市場目前預計 7 月非農職位將增 230,000 個，低於 6 月的 381,000 個，7 月平均時薪同比增長 4.9%，低於 6

在美聯儲決定將利率提高 75 個基點後，美國股市大幅上漲。 鮑威爾對美國經濟的積極評論以及可被解讀為鴿派的言論也有助股市上漲。 標準普爾 500 指數上漲 2.62%，納斯達克指數上漲 4.06%。 資訊科技（MSFT +6.7%，NVDA +7.6%）、通信（GOOGL +7.7%）、非必需消費品（AMZN +5.4%、TSLA +6.2%、CMG +14.7%）和能源是表現最好的行業。 紐約證交所的上升／下跌股份比例為 5 比 1，而納斯達克市場的上升／下跌股份比例為接近 3 比 1。 市場將鮑威爾的評論解讀為鴿派，但他只是表示經濟可能放緩到不需要再次大幅加息的可能性，但幅度還需在每次會議上做出決定。這意味美聯儲在達到「中性」息口水平後將更多依賴數據，而不是採取機械式的收緊政策。最能反映美聯儲政策的兩年期國債收益率週三尾盤從會議前的 3.06% 的高位跌至 2.98%。在聯邦基金期貨市場，交易員押注美聯儲將在 12 月前加息至 3.26%，低於會議前的 3.38%（現值是2.25～2.5%）。 股市方面，美聯儲宣會議結束後，今年看法準確的摩根士丹利首席美國股票策略師邁克威爾遜 （Mike Wilson）仍然建議投資者現在不要買股票，並預計未來股市會進一步下跌。 他主要擔心經濟下滑將影響企業盈利和美聯儲過度收緊貨幣政策的風險。威爾遜預計標準普爾 500 指數將首先跌破 6 月低點 3636 點，並在年底收於 3900 點，比昨天的收盤價低約 3%。 筆者早前對標準普爾 500 指數的預期區間為 3850 至 4050，而現在正逐漸接近區間的上限。6 月的悲觀情緒已讓位於對通脹見頂的樂觀情緒。但其實在6 月低位時，通脹見頂的跡象以逐漸浮現，只是市場聚焦在經濟硬著陸風險。現在，通脹已經見頂的普遍預期需要數據來證實。還有，儘管美聯儲的量化緊縮政策起步非常緩慢（現在聯儲局負債表只下降了 160 億美元） ，但預計未來幾個月將加快，到

昨天美國市下跌，標準普爾 500 指數下跌 1.15%，以科技股為主的納斯達克指數下跌 1.87%。 沃爾瑪的盈利預警、Shopify 裁員 10% 的消息以及在 MSFT 和 GOOGL 盈利之前的緊張情緒都導致了股市下滑。 非必需消費品、通信和資訊科技等增長板塊領跌，而醫療保健和公用事業板塊表現出色。市場寬度惡化，紐約證交所的下跌股份數量比上升股份數量為 8 比 5，納斯達克交易所的數值為 7 比 4。 成交量較週一水平有所上升，但仍低於平均水平。在盈利方面，好的公司包括 MMM、GE、KO、MCD、UL，而令市場失望的公司包括 RTX、GM 和 UPS。 重要消息有 GOOGL 和 MSFT 在美市收盤後的財報。MSFT 和 GOOGL是在大型科企之中筆者看法較為正面的兩家，而延長交易時段的股價表現意味他們並沒有令市場失望。 微軟第二季度的收益和收入均低於市場預期，但該股在盤後交易中走高，原因是公司發布了 2023 財年銷售和營業收入有雙位數增長的指引。總體而言，本季度表現只是不過不失，但考慮到經濟環境和商業軟件和雲業務 Azure 的持續增長，市場看似收貨。微軟股票在盤後上漲 4%，超過了日間交易時段 2.7% 的跌幅。 公司改變了會計準則，因此正面的盈利指引可能會被稍為緩和。財報未必會推動股價走高，但應有助於穩定股價。 由於 GOOGL 在 2021 年第二季度的收入已增長超過 60%，相比 MSFT，GOOGL 要保持可觀的收入增長比 MSFT 艱鉅得多。在這方面GOOGL 沒有令市場失望，在 2022 年第二季度收入同比增長 12.6%，考慮到美元走強

昨天美國市場漲跌互現，標準普爾 500 指數收盤上漲 0.13%，而反映科技股的納斯達克指數收盤下跌 0.43%。 受 WTI 即月合約上漲超過 2% 至 96.7 美元帶動，能源板塊表現突出，上漲了 3.7%。昨天提到的 EQT 受益於天然氣價格上漲，股價上漲了 6.5%。其他表現良好的板塊是公用事業、農業股、金融和材料。 資訊科技、通信和非必需消費品行業等增長型行業表現較弱。紐約證交所的市場寬度良好，上漲股份與下跌股份的比例為 3 比 2，但納斯達克市場的寬度略為負面。 由於市場等待從今天開始的主要科技巨企財報發布，兩個交易所的總交易量比前一天下降了大約 10%。 收盤後，沃爾瑪再次發出盈利警告，導致該股在盤後下跌近 10%。 這表明市場對公司的盈利前景仍然非常緊張。本週如下交易日的不確定性仍然非常大。在本週即將公佈的主要財報中，我對 GOOGL 和 MSFT 較為正面。至於 GOOGL，在 SNAP 發布負面收益消息後，該股已經調整，因此市場預期較低。至於 MSFT，該公司曾就美元強勢對收益的影響發出過警告，公司亦有可觀的持續訂閱收入和比較抗跌力高的業務範疇。至於剩下的兩個科技巨頭 AAPL 和 AMZN，風險可能更大。昨天有媒體報導稱，由於銷售下滑，AAPL 在中國開始了罕見的折扣促銷。由於 MSFT 和 GOOGL 在本周早段發布財報，而 AAPL 和 AMZN 將在本週後段才發佈，納斯達克指數本周可能出現先高後低的情況。 目前，除了醫療保健和公用事業領域的傳統避風港之外，相對「安全」的領域還包括能源、金融、農業和國防。 （筆者是證監會持牌人，並持有 GOOGL, MSFT 股票）

上週五 SNAP 令市場失望的財報拖累科技股走低而引發美股獲利回吐。標準普爾 500 指數下跌 0.93%，納斯達克指數下跌 1.87%。防守性板塊如公用事業、房地產和消費必需品表現優異。由於 SNAP 的消息拖累了 GOOGL、META 和 PINS 等公司，通信板塊受到的打擊最為嚴重。 T 和 VZ 的業績也對該行業構成壓力。在紐約證交所，下跌股份與上漲股的比率為 3 比 2，而納斯達克市場的比例更差，為 5 比 2。紐約證交所總成交量較前一天下降，而在納斯達克市場則有所上升。在經歷了一段反彈後，股市出現獲利回吐也算合理。全週標準普爾 500 指數上漲 2.55%，而納斯達克指數則上漲 3.33%。本週需要注意的事件包括週三結束的美聯儲會議，175 家標準普爾 500 指數成份股公司財報（週一：NXPI，週二：MSFT，GOOGL，MMM，UPS，CMG，TXN，週三：META，HUM，F，QCOM，週四：AAPL, AMZN, INTC, HON, 週五: XOM, PG, SONY) ，以及週五的收入、支出和美聯儲首選通脹指標 (PCE) 數據。 截至週五，標準普爾 500 指數較 6 月中旬的低點上漲了 8.9%，但今年迄今仍下跌了 16.88%。 納斯達克綜合指數較 6 月中旬的低點上漲了12%，但 2022 年仍下跌 24.36%。在估值方面，標普 500 指數在近期反彈後的預測市盈率為

昨天美股保持近日強勢，標準普爾 500 指數收盤上漲近 1%，科技股納斯達克指數收盤上漲 1.36%。三個最好的行業板塊是資訊技術、非必需消費品和意料之外的材料板塊，其中 NUE 的表現突出。 市場寬度再次做好，紐約證交所和納斯達克市場上漲股份與下跌股份的比率分別為 5 比 3 和 7 比 4。油價下跌逾 5% 及首次申領失業救濟金人數增加，提振了市場。沒錯，現在輕微偏「壞」的消息往往被解讀為「好」消息，因為它減輕了聯儲局需要大幅加息的壓力。油價下跌，就業市場有所放緩令長期國債收益率下降亦給了增長股新的動力。 收市後，SNAP (SNAP) 的財報不及市場預期，帶動該股價下跌逾25%。其他擁有網路廣告業務的公司如GOOGL (-2.9%) 和META (-4.9%) 跟隨向下，消息也導致指數期貨下跌。早在5 月底，SNAP 已經就收益發出預警，當時對 GOOGL 和 META 等公司的影響是短暫的。SNAP 不是一間大市值公司，在網路廣告市場佔比也遠遠不及龍頭 GOOGL 和 META。雖然消息再次燃起市場對企業盈利放緩的擔憂，但亦不應過份解讀。因此，儘管美國指數處於超買狀態，調整應限於1－2%，市場焦點將逐漸轉向下周聯儲局會議和多間巨型科技公司業績。 （筆者是證監會持牌人，並持有 GOOGL，META 股票）

美國股市昨日繼續上漲，科技和非必需消費品板塊領漲。 午後，谷歌 (GOOGL) 凍結招聘的消息導致市場短暫回落，但尾段指數終修復部分失地。 從正面的方面看，市場寬度利好，上漲股份與下跌股份比率為大約 2 對 1。市場交易量也高於平均水平。標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數均保持在 50 天移動平均線上。到目前為止，市場走勢仍然有建設性，但 VIX 指數的下跌以及 CVNA、PTON、MNDY 等炒味濃或高增長股票的強勁表現都顯示警覺性正在下降。VIX 收於 23.88，低於 5 月 2 日超過 36 的「恐懼」高點，但仍高於 4 月初風險警覺性較低時的低點 18.45。聯儲局會議和許多大型科技股將於下週公佈業績，包括 AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN 等。鑑於很多股票從 6 月中旬低位已回升不少，謹慎做法還是稍為減磅，提高現金水平。 收盤後，TSLA 公佈了好於預期的第二季度盈利（每股 2.27 美元，預期為 1.81 美元）。 然而，收入略低於預期，汽車毛利率亦下跌至 27.9%，低於上一季度的 32.9% 和一年前的 28.4%。毛利率下降通常足以使股票走低，但管理層給出了正面的評論，即過去利潤率下降的兩個主要原因下半年可能會有所改善。 首先，奧斯汀和柏林新工廠的低效率應隨著規模的擴大而改善；其次，大部分商品投入成本正在下降。在延長交易時段股價在好壞參半的消息後反應不大。短期 TSLA 股價還會受國內疫情發展和馬斯克與 Twitter 訴訟的消息影響。另一方面，馬斯克對鋰市場發表了以下正面評論：『鋰的加工很瘋狂，你不能輸。這是印鈔的許可證』。這評論對 ALB 來說是個好兆頭。

美國市場昨晚表現強勁，標準普爾 500 指數收盤上漲 2.76%，納斯達克指數收盤上漲 3.11%。股市全線走強，標普 11 個行業板塊中有 8 個板塊收盤上漲 2.8% 或以上，其中通信和工業板塊領漲。開市前美國銀行的基金經理調查報告發布，該調查顯示基金經理看法極度悲觀。 股票配置處於 2008 年以來的最低水平，現金水平為 2001 年以來的最高水平。正如 Yardeni Research 所說：“這種負面情緒為隨後的牛市中的大幅反彈奠定了基礎”。我們並不處於牛市中，但極端看跌氣氛仍是一個很好的反向指標。 油價早段下跌，但之後回升。如果油價保持在 90-100 美元之間，那麼這對石油公司的現金流非常有利。石油服務公司 HAL 報告了收益，並且公司評論是積極的，因為該公司已售罄北美市場上的幾乎所有設備。收盤後，NFLX 的業績好於非常低的市場預期。公司“僅”失去了 970,000 名用戶，但營業利潤率比預期低 170 個基點，第三季度的利潤率預計將比第二季度低 380 個基點。所以實際上業績並不是那麼好。短線交易者可考慮先獲利。 NFLX 有長線投資價值，但需要時間觀察公司將推出的帶有廣告服務計劃和如何將會員密碼的共享盈利化。公司仍然是全球訂閱人數最多的流媒體服務，這對廣告商是有一定吸引力。 NFLX備受關注，但NFLX市場代表性其實不大。 企業盈利的許多不確定性仍然存在。隨著這次升浪延續，一些投資者可能會開始希望對沖他們的投資組合。 對沖不需要看淡，可以視為買保險。 截至撰寫本文時，在月底到期的納斯達克 100 (MNQ) 的 12200/11700 看跌價差期權組合可付出 128 點建立。最大損失（如果市場繼續走高）為 128 x 2 = 256 美元。 最大收益（如果市場再次插水）為 372 x 2 =

受 BAC 和 GS 的利好消息帶動，美國市場開盤強勁。 GS 第二季盈利和收入均高過預期，而雖然 BAC 的盈利低於預期，但在管理層對 2022 年剩餘時間的淨利息收入增長發表積極評論後，股價也修復早段跌幅。銀行股昨天看到一些獲利回吐，但整體前景仍然樂觀。油價上漲，能源股也有最棒，其中 DVN 和 HES 表現較好。 明顯弱於大市的有早前資金避風類別的國防和醫療保健板塊，例如 LMT、NOC、ABBV 和 LLY。 下午 紐約時間1 點後，彭博社報導稱，蘋果公司明年將放緩招聘和投資，為潛在的經濟衰退做準備。市場將此訊息視為 AAPL 可能降低盈利預期的信號，再加上 10 年期國債收益率上升，科技股急轉直下。 昨天的市況表明，市場仍然對公司即將發布的盈利和盈利指引感到不安。 鑑於海外非美元收入的貢獻較高以及近期累積升幅不少，科技股面臨的風險最大。目前，盈利風險較低的行業有金融和能源。 醫療保健在最近資金轉投科技股的輪換中表現不佳，但如果這種弱勢持續，投資者應該利用這次機會收集。從正面的方面來看，市場寬度還良好，在昨日跌市中，紐約證券交易所和納斯達克交易所的上漲股份數量仍超過下跌股份數量。 （筆者是證監會持牌人，並持有 BAC，GS，DVN 股票）