個股分析

昨天美國市下跌，標準普爾 500 指數下跌 1.15%，以科技股為主的納斯達克指數下跌 1.87%。 沃爾瑪的盈利預警、Shopify 裁員 10% 的消息以及在 MSFT 和 GOOGL 盈利之前的緊張情緒都導致了股市下滑。 非必需消費品、通信和資訊科技等增長板塊領跌，而醫療保健和公用事業板塊表現出色。市場寬度惡化，紐約證交所的下跌股份數量比上升股份數量為 8 比 5，納斯達克交易所的數值為 7 比 4。 成交量較週一水平有所上升，但仍低於平均水平。在盈利方面，好的公司包括 MMM、GE、KO、MCD、UL，而令市場失望的公司包括 RTX、GM 和 UPS。 重要消息有 GOOGL 和 MSFT 在美市收盤後的財報。MSFT 和 GOOGL是在大型科企之中筆者看法較為正面的兩家，而延長交易時段的股價表現意味他們並沒有令市場失望。 微軟第二季度的收益和收入均低於市場預期，但該股在盤後交易中走高，原因是公司發布了 2023 財年銷售和營業收入有雙位數增長的指引。總體而言，本季度表現只是不過不失，但考慮到經濟環境和商業軟件和雲業務 Azure 的持續增長，市場看似收貨。微軟股票在盤後上漲 4%，超過了日間交易時段 2.7% 的跌幅。 公司改變了會計準則，因此正面的盈利指引可能會被稍為緩和。財報未必會推動股價走高，但應有助於穩定股價。 由於 GOOGL 在 2021 年第二季度的收入已增長超過 60%，相比 MSFT，GOOGL 要保持可觀的收入增長比 MSFT 艱鉅得多。在這方面GOOGL 沒有令市場失望，在 2022 年第二季度收入同比增長 12.6%，考慮到美元走強 […]

Valero Energy Corporation (VLO) 是汽油、柴油、噴氣燃料和乙醇等下游石油產品的生產商。 衡量原油和成品油價格差異的「裂解價差」在多個國家和地區從 2022 年之前的 10 美元左右擴大到最近的 40 美元以上（以 3-2-1 裂解價差計算）。 導致裂解價差上升的其中一個原因是 2020 年新冠疫情引致致煉油產品需求疲軟，煉油廠關閉，到了 2021 年全球煉油產能按年下降了 730,000 桶/天。自 1977 年以來，由於沒有新建的佢規模煉油廠，美國煉油能力 處於八年來的最低水平。 今年俄羅斯入侵烏克蘭後多國對俄羅斯實施制裁，亦進一步令全球成品油供應惡化。 該股票的 2022 年市盈率為 4.9 倍，雖然預計 2023 年裂解價差將下降，但該股的估值仍具有吸引力，市盈率為 8.3 倍。 VLO 將於 7 月 28 日公佈第二季業績。 買入價：US107; 目標價：US$140; 止蝕價：US$95。發佈日前收市價：US$109.32; 同日標準普爾 500 指數值：3966.84 （筆者是證監會持牌人，並沒持有 VLO股票）

EQT Corporation (EQT) 是美國最大的天然氣生產商。 為減少對俄羅斯進口的依賴，歐洲正與亞洲競爭液化天然氣 (LNG)。除此之外，由於對於希望減少使用煤炭的國家來說，天然氣是一種更潔淨的能源替代品，天然氣正受益於長期需求增長。從長遠來看，電動汽車市佔率提升可能會減緩對石油產品的需求增長，但有助於增加天然氣需求，因為天然氣目前是美國最大的發電來源，佔 38%。另一方面，自 2020 年以來，由於頁岩油產量放緩且基礎設施建設遇到障礙，天然氣供應增長已大幅放緩。 對於 2022 年和 2023 年，公司分別有 65% 和 45% 的交易量被對沖。 對沖有利有弊，收益波動性降低，但盈利上升潛力也有所降低。EQT已將 2022 年的自由現金流引導至 22.5 億美元，並認為公司可在 2023 年創造約 35 億美元的自由現金流。以當前市值 156 億美元計算，自由現金流收益率為 22.4%。 2022 年 4 月後 EQT 還有 7.7 億美元可用於股份回購，大約相當於市值的 5%。公司明年即將達到其降債目標，這將使公司有更大空間通過股份回購和股息來增加股東回報。股票未來 12 個月的 EV/EBITDA 倍數為 5.2 倍，而十年平均值為 7.75 倍。 買入價：US$40.50; 目標價：US$55; 止蝕價：US$32.50。 發佈日前收市價：US$42.23; 同日標準普爾 500 指數值：3961.63 （筆者是證監會持牌人，並沒持有

思科的客戶群主要是企業，這些企業購買 CSCO 的硬件，如網絡交換機和 Wi-Fi 接入點，並訂閱其云和安全軟件產品。 公司截至 4 月的季度業績差於當時的市場預期，但原因是公司停止了俄羅斯業務和供應鏈受到中國防疫措施影響。思科在該季度末有超過 150 億美元的產品積壓訂單，而其軟件積壓訂單超過 20 億美元。 這兩個數字都比前一季度增長了 10%。在上一季度，調整後的毛利率也很良好，為 65.3%，而當時的預期為 64.2%。5 月下旬，思科管理層強調，供應鏈問題是其季度收入和今季指引低於預期的主要原因。 隨後，其他科技領域如個人電腦銷售放緩對紓緩思科的供應鏈問題有所幫助。 On-Balance-Volume (OBV) 指標線已在 7 月初觸底並呈現上升趨勢。 跟隨趨勢的Moving Average Convergence Divergence (MACD) oscillator已接近穿越零達致正數的買入信號。 股票股未來 12 個月市盈率為 13.1 倍，而五年平均市盈率為 15.3 倍。CSCO 將於 8 月中旬公佈業績。 買入價：US$43.75; 目標價：US$54; 止蝕價：US$37.50。發佈日前收市價：US$44.58; 同日標準普爾 500 指數值：3998.95 （筆者是證監會持牌人，並持有 CSCO股票）

資本市場復甦將增加管理資產規模（AUM）和費用收入。 BLK在規模（低成本）和強大的品牌方面具有競爭優勢。 自 2016 年以來，該公司的費用增長速度一直快於行業，2021 年的費用增長幾乎是行業的兩倍。 貝萊德的 ETF 業務（佔其 AUM 的 74%）可受益於 ETF 市場的進一步擴張，目前 ETF 市場僅佔全球市值的 3%。 買入價：US$625; 目標價：US$750; 止蝕價：US$560。 發佈日前收市價：US$634.73; 同日標準普爾 500 指數值：3959.90（筆者是證監會持牌人，並沒持有 BLK股票）

第二季醫藥業務收入同比增長 12.3% 至 133.2 億美元，高於預期的 129.6 億美元。 管理層認為，該業務有望連續第 11 年實現高於市場的調整後經營銷售增長。 到 2023 年，強生將把兩條主要業健務線(健康護理和藥業)分開，消費者健康業務的市盈率應可達到高於公司目前的 17 倍市盈率。 由於市場重視穩定業務和高抗衰退能力，Clorox、寶潔和高露潔等類似公司的市盈率都超過 24 倍。 強生股票在艱難的市場環境中表現出色，今年迄今一直持平，而標準普爾 500 指數下跌了 17.9%。近期資金流向高增長行業拖累了醫療保健等防禦性行業的表現。 然而，這弱勢提供一個機會吸納類似 JNJ 這種經營良好、高質量業務的企業。公司規模龐大和多元化的業務過去帶來了持續的盈利增長記錄，自 1998 年以來平均每年增長 8%。從投資組合的角度來看，如果市況再度轉弱，JNJ 的防禦性對整體投資組合回報的幫助亦是一個優點。 買入價：US$172; 目標價：US$205; 止蝕價：US$154。 發佈日前收市價：US$171.69; 同日標準普爾 500 指數值：3936.69（筆者是證監會持牌人，並沒持有 JNJ股票）

雅保公司 (ALB) 是一家鋰和溴生產商。 截至 2022 年第一季度，鋰佔其調整後 EBITDA 總額近 70%。雅保公司股價的最大推動力是鋰價格保持在歷史高位附近，鋰離子電池需求仍然非常高。 短期內，這將繼續為非常高的鋰價格提供支持。 早在 5 月，公司就 2022 年的收入和每股盈利提供了良好的指引，達到 52-56 億美元（當時的市場預期為 44 億美）和 9.25 美元至 11.25 美元（當時的市場預期為 6.22 美元）。 5 月下旬，公司再將其收入和盈利指引進一步提高至 58 至 62 億美元和每股 12.30 美元至 15 美元。 技術指標最近有所改善，On-Balance-Volume (OBV) 指標自 6 月中旬觸底以來呈現上升趨勢並出現背馳。 MACD Oscillator指標仍低於零，但正接近交叉以發出利好信號。 股票的預測市盈率為 14.5 倍，而過去 5 年平均市盈率為 27.7 倍。 買入價：US$203; 目標價：US$250; 止蝕價：US$180。 發佈日前收市價：US$203.88; 同日標準普爾 500

林德集團 (LIN) 是一家總部位於英國的領先工業氣體和工程公司。林德的工業氣體用於眾多消費和工業環境，包括醫院、食品和飲料、電子製造、採礦和潔淨能源。 LIN 的長期/現場供氣合約業務有價格保障條款，可保護公司免受不斷上升的投入成本影響。 在第一季度，林德的收入持續增長 15%，這主要得益於銷量（+3%）、定價組合效應（+6%）和轉嫁能源成本（+6%）。 LIN 面臨宏觀環境放緩的風險，但公司業務分散，亦覆蓋在當前經濟形勢下更具防守性的終端市場，例如醫療保健（佔銷售額的 17%）、食品和飲料（佔銷售額的 10%）以及化學品和 能源（佔銷售額的 24%）。 此外，公司在一個寡頭壟斷行業中運營，林德及其最接近的競爭對手 Air Liquide 佔據了整個潛在市場的 50% 以上。 對於 2022 年全年，LIN 在四月時指引每股盈利在 11.65 美元至 11.90 美元之間，同比增長 9%-11%。該指引包括 2% 的貨幣不利影響，並且已經假設沒有經濟增長。 該股票的市盈率為 23 倍，而 5 年平均市盈率為 27.1 倍。 買入價：US$274; 目標價：US$330; 止蝕價：US$240。 發佈日前收市價：US$276.98; 同日標準普爾 500 指數值：3863.16（筆者是證監會持牌人，並沒持有 LIN股票）

Arista Networks （ANET）是一間開發和銷售雲網絡解決方案的公司。 公司的雲網絡解決方案包括一個可擴展的操作系統、一組網絡應用程序以及一個千兆以太網交換和路由平台。 Arista Networks 銷售的方案有助加快數據中心伺服器之間的通信速度。 ANET 的客戶包括美國和中國的頂級雲公司，例如亞馬遜 (AWS)、微軟 (Azure) 和谷歌。 美光最近的評論表明，企業在雲業務上的資本開支繼續增長，ANET 應可受惠。 在過去十年中，ANET 逐漸在高速數據中心交換器市場侵佔思科的市場份額。 公司截至 2022 年 3 月的季度業績好於預期。 收入同比增長 31% 至 8.77 億美元，非公認會計準則收益為每股 84 美分。華爾街分析師當時預計每股收益為 81 美分，而收入為 8.56 億美元。 儘管公司面臨與供應相關的限制，但仍實現了創紀錄的淨銷售額和盈利。當時公司還將第二季度的收入引導至 9.5 億至 10 億美元，分析師當時預計約為 9.2 億美元。 股票未來 12 個月市盈率為 26.1 倍，而 5 年平均市盈率為 32.3 倍。公司將於 2022 年 8 月 1 日公佈季度業績。 買入價：US$97.50;

由於對經濟衰退和需求破壞的擔憂，油價最近回落。 然而，正如雪佛龍首席執行官昨天所表明，全球供應仍然緊張，價格風險仍然偏向上行。 全球石油資本支出自 2014 年達到 6500 億美元的峰值以來一直處於下降趨勢，並在 2020 年達到不到 3000 億美元的低谷，部分原因是全球傾向發展可再生能源。 公司 2022 年第一季度的總產量其中 50% 來自原油，DVN 亦是大型天然氣生產商。 由於擔心俄羅斯切斷對歐洲的供應，天然氣價格最近有所回升。 公司計劃在整個 2022 年花費大約 20.5 億美元的資本開支，中點產量為每日 58.5 萬桶。 這意味著公司生產的資本支出約為 9.6 美元/桶。 此外，該公司的盈虧平衡點為 30 美元 WTI （原油）和 2.50 美元 Henry Hub （天然氣）。 2022 年 4 月 29 日，在 90 美元的 WTI 油價下，DVN 估計其自由現金流收益率為 14%。 當時，公司的市值為 384 億美元，而現在為 347 億美元。