個股分析

儘管迪士尼 (DIS) 以其主題公園而聞名，但該公司有兩大主要業務。 「Parks, Experiences and Products (PEP)」，涵蓋主題公園、遊輪、酒店和消費產品業務。 第二個「Media Entertainment Distribution (MED)」 部門包括 Disney+、ESPN 和 Hulu 訂閱串流媒體服務等業務。 在 2 月 9 日，DIS 公佈了一系列強勁的季度業績，該公司每股收益 1.06 美元，收入 218.2 億美元，而預期的每股收益為 0.63 美元，銷售額為 209.9 億美元。 該季度報告的亮點是 PEP 業務的營運表現。 上季度，PEP 業務部門的營業利潤實際上高於其在 COVID 之前的水平。 然而，這表現是由於美國公園的人均支出增加了 40% 以上，而遊客人數仍低於 COVID 之前的水平。 這意味著，假設入場人數進一步提高，該業務仍有很大的收入增長空間。而因為 COVID 已被壓抑的需求，和國際旅遊復甦將會是帶動入場人數的推動力。該公司的酒店和遊輪業務也應一同受惠。 DIS 近期的加價舉動亦顯示迪士尼主題公園的業務依然強勁。在 2 月 2 日，迪士尼提高了奧蘭多主題公園的多日票價格。 DIS 的 MED […]

Halliburton (HAL) 是北美洲最大的油田服務公司，其 40% 的收入是來自北美洲，只有 約 4% 的業務來自俄羅斯。當美國石油生產商想要提高產量時，他們會使用 HAL 的服務和設備。即使油價在未來因俄烏衝突結束而稍為調整，許多西方國家仍會繼續減少對外國石油的依賴並提高國內產量。從盈利觀點角度來看，截至 2024 年 12 月，期貨合約所暗示的油價是高於 74 美元，而新油井的盈虧平衡價估計值低於 60 美元。這意味即使在當前俄烏衝突結束後，通過新項目增加石油公司的產量仍有望實現盈利。另一個有利於 HAL 的因素是頁岩行業的 drilled but uncompleted 油井數量，即現有產能來源，近年顯著下降，這個因素與油價近期上漲一起表明，頁岩油生產商很可能會增加未來的鑽井活動。 HAL 的 2022 年市盈率為 21 倍，但根據分析師對 2023 年每股收益 2.38 美元的估計，該股的市盈率預計到年底將降至 15.7 倍。 此外，該股在 2018 年的歷史最高每股收益為 1.90 美元，該股的歷史高點也在 2018 年高於 55 美元。該股自 2021 年底以來已呈現上升趨勢累積了不少升幅，耐心的投資者可以等待在 35 美元附近水平以下累積 . 對於熟悉期權的投資者而言，以最後收盤價 1.47 美元賣出 4 月

輝瑞 （PFE）是全球最大藥廠之一，也是針對 SARS-COV2 mRNA疫苗 “Comirnaty”的生產商。 該疫苗在 2021 年為 PFE 帶來營業額達到 368 億美元，佔公司當年總收入的 45% 以上。儘管 Moderna 和 BioNTech 等純疫苗製造商的股價因對 COVID-19 的擔憂消退而出現下跌，但由於 PFE 針對 COVID-19 的疫苗預防和口服治療兩管齊下的策略，該公司的股票表現相對較好。PFE的 COVID-19 口服治療藥物 “Paxlovid” 是目前最有效的 COVID-19 口服治療藥物，其嚴重疾病和死亡預防效果接近 90%。 由於市場擔心未來疫苗收入將大幅下滑，PFE 目前的 7.3 倍市盈率遠低於其 12.8 倍的 5 年平均水平。 儘管公司亦引導 Comirnaty 的銷售額可能會在 2022 年下降至 320 億美元，公司亦引導市場預期 Paxlovid 的銷售額將達至 220 億美元。 因此，與 2021 年相比，PFE 的 COVID-19

Verizon (VZ) 為消費者、企業、政府和批發客戶提供寬帶、視頻和無線服務。該公司在美國運營 4G 和 5G 無線網絡，並運營該國最先進的光纖網絡之一。 該公司最近推出了其C-Band 5G服務，提升了公司5G服務在平衡速度和廣泛服務覆蓋方面的吸引力。 近年來，公司的股價一直受到巨額資本開支的拖累。 在 2022 年， 隨著資本開支有所下降而 5G 的採用量在美國逐漸增加，該公司應可從先前的投資中獲利。早前，管理層已為 2022 年的資本項目預留了約 165 億至 175 億美元，低於 2021 年的 182 億美元。 VZ 的資產負債表上確實有大量債務，約為 1440 億美元。 因此，利率增加 1% 將轉化為 14.4 億美元的額外利息支出。 然而，由於 VZ 的大部分債務都是固定利率的，因此利率必須在很長一段時間內上調才能充分反映這種利息開支增長。 公司 2021 年的營運現金流約為 275 億美元。因此，額外的利息支出約為其營運現金的 3.8%，這是一個相對較小的影響。在2021年，公司的自由現金流（Free Cash Flow）為190億美元，按當前股價計算，自由現金流收益率為不錯的8.5%。 1 月 25 日，Verizon 公佈了 2021 年第四季度的收益，超越了市場對公司的收入和利潤預期。 非美國通用會計準則營業收益同比增長約 5%。

AMN Healthcare Services (AMN) 是美國醫療保健行業的人力資源和工作場所解決方服務公司。 在美國，目前醫療人員短缺（尤其是護士）、高流動率和辭職率推動對 AMN 等醫療人員配備機構服務需求至接近創紀錄水平。 隨著人口老齡化推動對醫療保健服務和醫療人力資源的需求，這個趨勢預計將在較長時期內持續下去。 醫療技術的進步可延長壽命，到 2030 年，美國 65 歲以上公民在人口中的佔比將首次超過該國 18 歲以下人口。 AMN 於 2 月 18 日公佈的最新季度業績表明，對該公司服務的需求確實強勁。 收入按年增長一倍多，達到 14 億美元，淨利潤同比從 900 萬美元提高到 1.16 億美元。 本季度，公司預計收入為 14.75 億美元至 15.15 億美元，利潤率環比小幅下降至 31.2%-31.7%。 該股在公佈財報後當日大漲 12% 至 104.65 美元，但自昨日回落至 92 美元以下。 昨天最新下跌 9.2% 的催化劑是首席執行官計劃在 2022 年底退休，儘管負面的市場情緒無疑加劇了下跌。 作者認為這是一種過度反應，因為該公司在財務和運營方面都沒有改變。 該股票的現價為 2022 年預測盈利的 10 倍，公司也是經營在一個不受俄羅斯-烏克蘭持續動盪影響的行業。 （筆者是證監會持牌人士，沒持有上述股票）

美光科技公司（Micron Technology, Inc.，[MU]）是一間具有行業領先科技的半導體製造公司。其主要產品包括DRAM、NAND快閃記憶體、CMOS影像感測器、其它半導體元件和記憶體模組。公司的主要終端市場是服務器、移動設備和個人電腦。 MU 憑藉其 176 層 NAND 和 1-alpha DRAM 產品在 NAND 和 DRAM 方面取得了技術領先地位，這些產品在性能、功率效率和製造成本方面具有競爭優勢。 數據中心目前是最大的DRAM和NAND市場，由於持續的雲端需求和強勁的企業 IT 投資，MU 的數據中心收入在最近一個季度同比增長了 70% 以上。 這季度的移動業務收入亦同比增長 25%。 預計移動市場業務將受惠於5G手機比率上升和應用程式逐漸需要更多記憶體和儲存空間的趨勢. MU目前的 2022 年市盈率低於 8.5 倍，而科技行業的中位數則超過 18 倍。 儘管負面氣氛近期圍繞科技行業股票，該股的股價也只是略低於其 200 天移動平均線。 在 2 月 24 日，花旗重申其對 MU 的買入建議，目標價為 120 港元，並指出 DRAM 定價在下半年可能會更高。 科技板塊最近一直失寵，但在 75 美元左右，MU 在中長期提供了有吸引力的風險回報比率。 （筆者為證監會持牌人及持有上述股份）

Marvell Technology（MRVL）是一間半導體公司，專注於三個主要範疇：數據中心（雲業務），電信運營商基礎設施（5G業務），企業網絡（混合工作環境業務）和汽車/工業。 2022年3月3日，Marvell Technology公佈了截至2022年1月止的強勁季度業績，並提出了優於預期的盈利指引。上季度，公司獲得13.43億美元的收入，每股收益0.50美元，同比增長68％和72％。該公司還獲得了65.3％的毛利率，高於市場預期的65％。對於本季度，公司仍然預計數據中心收入為去年同期的2倍，運營商基礎設施收入同比增長40％。企業網絡收入預計亦同比增長70％以上。因此，很明顯，MRVL每個核心業務增長持續，而該等業務有3個科技界長期趨勢的支持：雲業務，5G通訊和混合工作模式。 由於擔心高通脹和美聯儲收緊政策，科技行業最近完全失寵。 以今年 28 倍的預測市盈率計算，MRVL 在芯片行業的估值高於平均水平，但鑑於該公司的增長前景，該股在下一個財政年度（主要覆蓋2023 年）的 22 倍市盈率並不昂貴。 當一隻優質股票本身有強基本面，但屬於一個不受歡迎的行業時，投資者可待市場出現恐慌時分段購入，每段甚至可分隔 5%~7%。 昨天 MRVL 跌破 61 美元，最高時卻觸及 68 美元，相信 60 美元附近該股有相當好的長遠投資價值。投資者也可將 MRVL 列入他們的觀察名單，有備科技行業重新受到青睞。

迪爾公司 (DE) 是一家農業機械和車輛製造商。迪爾最近公佈了 2021 年第四季度業績，收入同比增長 6%。 然而，與許多工業公司一樣，DE 受到 2021 年第四季度生產成本上升的影響，導致每股收益同比下降 25%。 儘管遇到供應鏈問題，公司仍預計 2022 年全年淨利潤將增至 67-71 億美元，比 2021 年增長 12% 至 19%。在自由現金流 (Free Cash Flow [FCF]) 方面，公司預計至少實現 50 億美元，這意味著在 1040 億美元的市值下，FCF 收益率至少為 4.8%。 公司的樂觀盈利預測是基於公司對今年農業機器的強勁銷售預期。 隨著食品價格上漲和勞動力短缺 （尤其是在美國），農民非常需要提高生產效率的機械。 此外，高糧食價格也提高了農民的購買力，而農民是 DE 的主要客戶群之一。 DE在農業設備領域擁有強大的品牌知名度，還將在2022年底推出創新的自動駕駛8R拖拉機。 糧食及農業組織 （The Food and Agriculture Organization） 的食品價格指數 （Food Price Index） 自 2020 年年中以來呈現出強勁的上升趨勢，而隨著糧食出口大國烏克蘭最近發生的事件，食品價格的上行壓力可能會繼續加大。 從歷史上看，當食品價格處於上漲趨勢時，DE 的股價表現良好。 隨著供應鏈壓力的緩解，預期DE可從強勁的農業市場和較低的生產成本中受惠。

近期受疫情后復甦、供應增長有限和地緣政治風險推動的油價上漲為一眾石油公司創造了強勁現金流。其中一家受惠公司是埃克森美孚公司 (XOM)，它是全球最大的上市綜合石油公司之一，市值超過 3200 億美元。 XOM 能夠在 2021 年第四季度實現運營現金流 171 億美元，全年數字亦達 481 億美元。扣除投資資本支出後，該公司2021年仍能實現380億美元的自由現金流（Free Cash Flow [FCF]）。這些營運表現是在WTI 油價平均價格為68美元一桶的情況下實現的，但目前的WTI石油價格徘徊在92美元左右。即使 WTI 石油價格在 90 美元左右，XOM 在2022年也可以實現超過 570 億美元的 FCF，以公司現時市值 3280 億美元計算，相當於 17.4% 的自由現金流收益率（FCF/市值）。相比下標準普爾 500 指數的自由現金流收益率只有 8.7%左右。 眾石油股以XLE計算今年已上漲了 17%，其表現遠超標準普爾 500 指數的－10%。 然而，即使考慮到最近的股價上漲，在油價處於現水平，以估值指標計算，XOM 等股票仍然具吸引力。 即使當前油價居高不下，主要石油公司仍將重點放在投資紀律和股東回報上，即是著重價格多個提升產能。 這意味著供應量不太可能激增，並且隨著疫情后的持續復甦，油價認可保持較高水平。 因此，如果油調整至 85-90 美元一桶或XOM股價調整至接近70-72 美元，對石油和天然氣行業敞口較低的投資者可以考慮建立 XOM 等股票的頭寸。如果俄烏危機緩和，這樣的機會就可能出現。 XOM文章刊登時前收市價： $76.46

隨著對美聯儲收緊貨幣政策擔憂升溫，高通(QCOM)也跟隨整體科技股調整。 然而，QCOM業務表現穩健，估值低廉，公司亦正向汽車和物聯網 (IoT) 等快速增長市場進軍，這些市場不僅提供增長，亦有助令盈利更加穩定，因此有助公司估值提升。 在2 月 2 日，QCOM 發布了一份強勁的季度業績，收入同比增長 30%，每股收益為 3.23 美元。 對於本季度，QCOM 預計將獲得 102 億美元至 110 億美元的收入，每股盈利達到 2.80 美元至 3.00 美元之間。 相比之下，分析員當時普遍的預期為每股 2.48 美元盈利和 95.4 億美元收入。 因此，近期盈利表現和現季度盈利預期均好過市場預期。 過往 QCOM 的主要業務集中在手機市場，該市場增長強勁，2021 年第4季收入同比增長 42%。 然而，高度集中在手機市場意味著高通受制於該市場的周期性，也意味著公司的收入依賴於少數大型 OEM 客戶。 因此，儘管 QCOM 是一隻科技股，但它目前的市盈率僅為 14 倍，而 NVDA 為 44 倍，AMD 為 28 倍。 為了實現收入來源多元化，高通持續發展汽車相關業務，與通用汽車、寶馬和雷諾集團等公司合作。 該公司還有進軍高級駕駛輔助系統（“ADAS”）和自動駕駛領域。 另一個正在成為收入重要貢獻的業務是 QCOM 的物聯網 (IoT) 業務。